Впереди — десять лет роста и боковик…
Российский фондовый рынок в минувшем году вырос более чем на 100 процентов. Если в январе-феврале на фоне рекордных падений биржевых индексов появлялись апокалиптичные прогнозы, то уже весной оптимизм бил через край, а «долларовое наводнение» и надежды на восстановление мировой экономики подстегивали инвесторов играть на повышение цен акций и других активов. Какие настроения преобладают на фондовом рынке сейчас? Чего ждать в наступающем году инвесторам? Ответы на эти и многие другие вопросы прозвучали в ходе конференции «Фондовый рынок: итоги 2009 года и перспективы следующего», организованной компанией Finam.ru. Выше ожиданий — Как вы оцениваете российский фондовый рынок в 2009 году? Оправдались ли ваши ожидания? Кирилл Тремасов, директор аналитического департамента Банка Москвы: — В декабре 2008 года мы сделали прогноз на конец 2009 года — 1100 пунктов по индексу РТС. Так что год явно превзошел наши ожиданий годовой давности. Возможность роста до нынешних уровней мы начали всерьез рассматривать только в мае-июне. Лично для меня самым удивительным оказалось столь быстрое восстановление кредитных рынков. По сути, именно стремительная переоценка рисков обеспечила столь бурный рост акций. Хуже наших ожиданий оказалась динамика макроэкономических показателей. То, что валовой внутренний продукт может так сильно упасть, стало понятно только весной, а год назад казалось, что сокращение ВВП будет самое большее в пределах 1 – 2 процентов. Нефтегазовые локомотивы- Ценные бумаги каких эмитентов будут сильнее других дорожать в текущем году? Какие отрасли станут локомотивами развития российской экономики? Владимир Сергиевский, аналитик, стратег инвестиционной компании «ФИНАМ»: — Среди главных участников процесса восстановления экономики мы выделяем банки и производителей металлов, которые способны значительно улучшить финансовые результаты в 2010 году. Также мы рекомендуем приобрести ценные бумаги компаний нефтегазового сектора, особенно выделяя «Газпром» и «Лукойл». Кирилл Тремасов: — Я бы не стал выделять отдельный сектор — практически во всех секторах есть как переоцененные бумаги, так и недооцененные. Наши главные рекомендации на 2010 год: «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк» (все банки покажут хорошую динамику), «Евраз», «ФСК», «Распадская», «Северсталь», «Новатэк», «ОГК‑4», «МРСК-холдинг». — Какие акции обладают наименьшим и наибольшим потенциалом падения в случае углубления экономического кризиса? Иван Илюшин, начальник управления аналитических исследований компании «ВТБ Управление активами»: — На мой взгляд, сейчас наиболее переоценены рынком производители стали, имеющие высокую долговую нагрузку. У данных бумаг самый большой потенциал падения. Кирилл Тремасов: — Если ситуация на мировых рынках начнет ухудшаться и кредит вновь будет становиться менее доступным, то сильнее других, как и в 2008 году, провалятся акции компаний, имеющих высокую долговую нагрузку и нестабильный операционный поток. Наименьший потенциал падения у компаний, ориентированных на внутренний потребительский спрос и имеющих при этом умеренный долг. Классический пример таких компаний — операторы мобильной связи. Владимир Сергиевский: — По нашим оценкам, потребительский сектор и производители драгоценных металлов могут выглядеть хуже рынка в 2010 году. — А каковы перспективы российского фондового рынка на ближайшие десять лет? Кирилл Тремасов: — Российская экономика будет уверенно расти еще 10 – 20 лет. Все это время рынок акций будет оставаться самым надежным инструментом увеличения капитала. А потом рынок на десятилетие войдет в боковик, то есть не будет ни роста, ни падения, как это произошло с американским и японским рынком. Павел Пахомов, инвестиционный консультант финансовой компании «ОТКРЫТИЕ»: — По моему мнению, так далеко заглядывать могут только политики. Давайте будем ближе к земле и думать о завтрашнем дне. Максимум не за горами — Произойдет ли в этом году восстановление максимальных исторических уровней фондового рынка, достигнутых в 2008 году? Кирилл Тремасов: — По моим оценкам, российская экономика выйдет на свои исторические максимумы в середине 2011 года. К тому же времени фондовые индексы, скорее всего, также достигнут своих исторических вершин. Иван Илюшин: — Фондовый рынок опережает ситуацию в реальном секторе, т.к. по своей сути он является дисконтирующим механизмом. При этом отраслевая структура российского фондового рынка очень сильно отличается от структуры отечественной экономики. Восстановление максимальных исторических уровней фондового рынка в 2010 году возможно, но я оцениваю вероятность такого события менее, чем в 30 процентов. Без пузырей — Не кажется ли вам, что на российском фондовом рынке надувается очередной пузырь? Ведь в прошлом году не было причин для двукратного роста котировок. Кирилл Тремасов: — Нет, пузыря пока нет. Просто в 2008 году падение котировок было непропорционально сокращению денежных потоков компаний. Был классический перелет точки равновесия, а сейчас рынок располагается на справедливых уровнях. Кстати, динамика курса акций в 2008 – 2009 годах очень сильно напомнила предыдущий кризис 1998 – 1999 годов. Боюсь, что и 2010 год будет похож на 2000 год. Павел Пахомов: — Нынешний кризис в корне отличается от предыдущего и поэтому-то как мы выросли в этом году, можно рассматривать как отскок после слишком сильного падения. Далее темпы роста рынка будут идти значительно более медленными темпами с остановками и сильными коррекциями. Одним словом, рынок в ближайшие годы будет трудным. Иван Илюшин: — Да, параллель с 1998 – 1999 годами вполне уместна. Я тоже рискну предположить, что 2010 год на российском рынке может быть похож на 2000‑й: стремительное повышение в первом полугодии с последующей глубокой коррекцией. Ближе ко второй половине 2010 года рынкам предстоит столкнуться с изъятием стимулов из крупнейших мировых экономик. Дальше все зависит от того, войдут ли экономики развитых стран в устойчивое состояние с текущим уровнем долга и сможет ли экономика Китая переориентироваться на рост за счет внутреннего потребления. — Насколько вероятно в 2010 году снижение биржевых фондовых индексов на 30 – 40 процентов от текущих уровней? Владимир Сергиевский: — Мы ожидаем, что рынок в 2010 году не снизится, а, наоборот, вырастет еще на 25 процентов. Павел Пахомов: — Снижение вероятно в виде коррекции. Однако 40 процентов — это многовато, а вот 20 — вполне может быть. Это будет именно коррекция с продолжнением дальнейшего роста. Хотя этот рост будет явно меньше, чем в прошедшем году. Иван Илюшин: — Снижение на 30 – 40 процентов — это сценарий, к которому при инвестировании в акции надо быть готовым в любом случае. Но на горизонте ближайших шести месяцев я оцениваю сценарий роста на 30 – 40 процентов как более вероятный. Непродуманные спекуляции — Возрастет ли привлекательность коллективных инвестиций в следующем году? Будет ли приток активов в паевые инвестиционные фонды? Павел Пахомов: — Привлекательность коллективных инвестиций напрямую зависит от роста фондового рынка. В 2009 году мы выросли в кредит, и в дальнейшем подъем нашего рынка будет зависеть уже во многом именно от темпов восстановления реального сектора экономики. Если рынок ценных бумаг будет расти — инвестиции в ПИФы тоже будут расти, рынок остановится — и рынок ПИФов замрет. Почему-то очень многие забывают, что паи ПИФов — это долгосрочные инструменты растущего рынка. А с ними начинают играть в краткосрочные спекуляции.- Как скажется на фондовом рынке понижение ставки рефинансирования ЦБ РФ? И какова будет дальнейшая динамика данной ставки? Павел Пахомов: — Понижение ставки Центробанка России, к сожалению, особого влияния на фондовый рынок не имеет. Динамика ставки — вниз, но все остальное будет жить своей жизнью — и ставки по кредитам и депозитам, и котировки акций. Кирилл Тремасов: — Несмотря на явные сдвиги в кредитно-денежной политике ЦБ РФ(уменьшение объема интервенций на валютном рынке), уровень процентных ставок в экономике по-прежнему определяется не столько действиями денежных властей, сколько состоянием платежного баланса. Поэтому снижение ставок ЦБ вовсе не означает автоматическое снижение уровня процентных ставок в экономике. Последнее было бы позитивно для котировок акций. Но, думаю, что роль процентной политики ЦБ будет возрастать, и через несколько лет ставки, а не валютные интервенции станут основным инструментом управления денежной массой. Ставка рефинансирования в следующем году, на мой взгляд, может быть снижена до 7 процентов годовых.
